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全球风险偏好回升 国际黄金价格大概率下跌

2016-7-21 15:38:52来源:第一财经日报

摘要:随着“滞胀”不断被证伪,国际黄金价格却一路飙升,现在几乎所有因素均利空金价。

年初以来,国际黄金价格大幅上涨,英国退欧以来,上涨进一步加剧。

国内分析师看多国际黄金的主要逻辑是“滞胀”,有意思的是,随着“滞胀”不断被证伪,黄金价格却一路飙升。

现在几乎所有因素均利空金价

我们7月13日提出“黄金是坑”,认为避险情绪高峰已过,全球风险偏好正在回升,判断黄金价格将大概率下跌。

站在现在的时点上,根据我们提出的分析框架,我们可以看到所有因素均利空黄金:

第一,名义利率上行利空黄金,美债高估值下收益率上行空间仍大。7月5日至今美国10年期国债收益率上行幅度已达20BP;更严重的是,目前1.6%的美国十年期国债收益率已接近2008年金融危机以来最低点,在美国加息周期背景下明显估值过高,未来名义利率继续上行概率很大。

第二,全球央行放水预期将落空。英国方面,降息预期依然落空;美国方面,近期美国经济数据表现较好,包括房地产数据、零售数据、核心CPI、企业盈利数据等,美国加息预期重燃,最新美国利率期货隐含的2016年美联储加息预期已超50%。

第三,避险情绪高潮已过。英国退欧对全球经济确实存在冲击,但其影响非常有限。一个简单的解释是,英国与欧盟的关系最差也是世界贸易组织体系下的经贸合作,同时双方资本账户均高度开放,并不存在英国与欧盟进行贸易战或经济战的可能。综观全球经济史,导致经济危机的原因只有一个——债务危机,而英国退欧与债务危机的关联极小。前期市场因英国退欧导致的避险情绪本就过高,随着避险情绪消退,黄金价格将回落。

第四,全球风险偏好上升。英国退欧公投以来,美国、英国、中国股指均已超过退欧之前,德国、法国股指也已超退欧之前。从VIX指数看,目前已处于2015年8月以来最低点,表明风险偏好已经很强。

第五,美元指数上行压制黄金。尽管避险情绪主导市场时期,美元指数和黄金价格可以同涨,但避险情绪结束后,黄金必将受制于强势美元。近期,一方面避险情绪高潮已过,另一方面美联储加息预期增长美元继续走强,明显利空黄金。

第六,通胀对黄金最多是中性,而绝不会利好。我们无法判断美国通胀未来是上还是下,但无论上还是下均不会利好黄金。如果美国通胀上行,则加息预期将进一步增强,即使美国实际利率不变,美元走强也将进一步走强,利空黄金;如果美国通胀下降,则实际利率上升,同样利空黄金。美国通胀对黄金最多是中性,而绝不会利好。

综上所述,几乎所有因素均利空黄金,因此我们继续看空黄金,坚持认为“黄金是坑”。

第一黄金网(www.dyhjw.org):2016年07月21日今日国际金价走势图实时行情播报:现在国际金价报1318.50美元/盎司。

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